首页 > 热门

【光大固收】生产放缓明显,被动去库存已近底
2020-02-01 21:00:04

  本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788,股吧)固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

  本文作者

  张旭/李枢川

  摘要

  ◆事件2020年1月31日,统计局公布1月PMI指数。1月份中国制造业PMI为50.0%,比上月回落0.2个百分点,刚好位于荣枯线;非制造业商务活动指数为54.1%,比上月上升0.6个百分点。◆点评1、1月制造业PMI环比稍有回落,生产明显放缓,企业被动去库存已接近底部1月份制造业PMI为50%,比上月回落0.2个百分点,处在50%荣枯线临界点,经济扩张态势有所放缓。生产明显放缓。1月制造业PMI生产指数为51.3%,较上月(53.2%)下降1.9个百分点。从历年统计数据来看,1月份制造业PMI生产指数一般会比上年12月份稍低,2019-2019年四年中差值最大的为2019和2019年,当年1月PMI生产指数环比上年12月分别下降了0.8和0.9个百分点。今年下降1.9个百分点,显示制造业生产受到明显冲击。产成品库存指数5个月以来首次上升,制造业企业被动去库存可能已经接近底部。产成品库存指数为46%,较上月(45.6%)上升0.4个百分点,5个月以来首次上升,显示制造业企业被动去库存可能已经接近底部。2、1月非制造业PMI有所回升,建筑业扩张明显1月份非制造业商务活动指数为54.1%,比上月上升0.6个百分点,表明非制造业总体保持扩张。分行业看,服务业商务活动指数53.1%,比上月上升0.1个百分点。建筑业商务活动指数为59.7%,比上月上升3.0个百分点,上升明显,且保持在较高景气区间。◆债市观点对比2003年SARS疫情,我们认为,疫情在第一季度对2020年全年经济影响最大,二季度尤其是下半年后经济基本可恢复正常。疫情不会改变我国经济长期的发展趋势。春节前国债收益率期限利差明显抬升,但更主要表现在短端利率的快速下行。Shibor 3M和长端利率下降幅度整体不大。对于2020年债市,我们维持之前的观点,即认为10Y国债仍将在2.95%-3.35%区间震荡,估值中枢为3.15%,即难以明显下行又难以明显上行。

  ◆风险提示

  由于此次PMI调查时点在1月20日之前,新型肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现,后期需进一步观察。

  事件

  2020年1月31日,统计局公布1月PMI指数。1月份中国制造业PMI为50.0%,比上月回落0.2个百分点,刚好位于荣枯线;非制造业商务活动指数为54.1%,比上月上升0.6个百分点。

  点评

  1、1月份制造业PMI环比稍有回落,生产明显放缓,企业被动去库存已接近底部1月份制造业PMI为50%,比上月回落0.2个百分点,处在50%荣枯线临界点,经济扩张态势有所放缓。生产明显放缓。1月制造业PMI生产指数为51.3%,较上月(53.2%)下降1.9个百分点。从历年统计数据来看,1月份制造业PMI生产指数一般会比上年12月份稍低,2019-2019年四年中差值最大的为2019和2019年,当年1月PMI生产指数环比上年12月分别下降了0.8和0.9个百分点。今年下降1.9个百分点,显示制造业生产受到明显冲击。另外,工业生产数据方面也能得到印证。高频数据显示,截至1月23日6大发电集团1月日均耗煤量67.71万吨,而2019年12月均值则为74.24万吨,环比下降9.6%。2020年1月全国高炉开工率均值(截至1月23日)66.71%,比2019年12月(69.95%)下降近3个百分点。另外,本月综合PMI产出指数为53.0%,比上月回落0.4个百分点,也表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。新订单稍有提升,外需放缓明显。1月制造业PMI新订单指数为51.4%,比上月提升0.2个百分点。新出口订单指数录得48.7%,较上月(50.3%)下降1.6个百分点,再次低于荣枯线,外需有所放缓。产成品库存指数5个月以来首次上升,制造业企业被动去库存可能已经接近底部。1月原材料库存指数为47.1%,较上月(47.2%)变动不大;产成品库存指数为46%,较上月(4赚网手机商城5.6%)上升0.4个百分点,5个月以来首次上升,显示制造业企业被动去库存可能已经接近底部。大、中型企业PMI虽有下降但均位于荣枯线之上,小型企业PMI继续位于荣枯线之下,但有所改善。从企业规模看,大、中型企业PMI为50.4%和50.1%,分别比上月回落0.2和1.3个百分点,但仍均位于荣枯线之上,保持扩张米米赚客兼职打字;小型企业PMI为48.6%,比上月上升1.4个百分点,经营活动有所改善。另外,本月购进价格指数为林志颖代言天天团队53.8%,较上月提升2个百分点;出厂价格指数为49%,较上月下降0.2个百分点。企业原材料购进价格明显上升,但是出厂价格都有所回落,不利于企业更好的实现盈利,未来还需要持续关注制造业价格变化。

  2、非制造业PMI有所回升,建筑业扩张明显

  1月份非制造业商务活动指数为54.1%,比上月上升0.6个百分点,表明非制造业总体保持扩张。分行业看,服务业商务活动指数53.1%,比上月上升0.1个百分点。建筑业商务活动指数为59.7%,比上月上升3.0个百分点,上升明显,且保持在较高景气区间。

  债市观点

  目前,全国正在上下一心对抗新型肺炎疫情,大家在期待疫情出现数字拐点的同时,也在思考经济会受到何种程度的冲击。对比2003年SARS疫情(2003年我国四个季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%),我们认为,疫情在第一季度对2020年全年经济影响最大,二季度尤其是下半年后经济基本可恢复正常。疫情不会改变我国经济长期的发展趋势。

  另外,春节前国债收益率期限利差明显抬升,但更主要表现在短端利率的快速下行。Shibor 3M和长端利率下降幅度整体不大。对于2020年债市,我们维持之前的观点,即认为10Y国债仍将在2.95%-3.35%区间震荡,估值中枢为3.15%,即难以明显下行又难以明显上行。

  风险提示

  由于此次PMI调查时点在1月20日之前,新型肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现,后期需进一步观察。

本文首发于微信公众号:EBS固收研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。



Copyright (c)SYSTEM All Rights Reserved
声明:依据国家《互联网管理规定》,本网站禁止发布任何违反中华人民共和国法律、法规的内容
如涉及版权问题,请与我们联系!内容仅代表作者个人观点,并不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。